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  • 胡晓炼:灵活的汇率制度有助于抑制通胀|美股探底回升

      中国人民银行副行长胡晓炼昨日发表署名文章表示,完善人民币有管理的浮动汇率制度,逐步增强汇率灵活性,有助于增强货币政策的灵活性和有效性,抑制通货膨胀和资产泡沫,改善宏观调控能力。

      胡晓炼介绍,随着我国经济较快复苏增长,外汇流入较快,流动性增加较多,采取积极的对冲操作后流动性依然十分充裕,存在着通胀预期强化和资产价格投机等潜在风险。因此,正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构与管理好通胀预期的关系是现阶段摆在宏观经济决策者面前的重要任务。

      对于中央银行而言,首要的责任就是币值的稳定,防止产生高通胀的风险。货币政策是管理通胀的最重要和最有效的宏观经济政策,应不断增强货币政策的有效性,确保实现物价稳定并以此促进经济增长的目标。

      但是从我国的情况来看,近年来货币政策的自主性和有效性受到外汇占款较快增长的严峻挑战。在保持汇率水平相对固定的前提下,国际收支顺差的持续增长和外汇的不断流入直接导致人民银行以外汇占款的形式被动投放基础货币。从近年来我国基础货币的来源结美股探底回升构也可以看出,央行对金融机构贷款的占比呈不断下降趋势,外汇占款成为基础货币供应的主渠道。

      这样就使得货币政策的自主性受到影响,货币供给呈现出较强的内生性特征。近年来,虽然我国CPI基本稳定在较低的水平,但广义价格水平,如PPI(生产者价格指数)、房地产等资产价格都有较大幅度上涨。

      同时,随着银行体系流动性增加,央行票据的大量发行和存款准备金的频繁调整等也对商业银行的经营行为乃至金融体系的运行效率造成一定影响,央行的对冲成本也在逐渐加大。

      在这样的背景之下,从我国整体利益最大化出发,实行更加灵活的汇率制度,实现维持通胀水平的长期稳定、促进增长方式的转变等长远利益,就要远远超过部分行业美股探底回升调整、淘汰落后产能等短期成本。

      胡晓炼表示,从我国当前的现实来看,更加灵活的汇率制度有助于抑制通货膨胀和资产泡沫。例如,在通货膨胀压力高企的时候,本币适度升值一点,进口的东西就相对便宜一些。特别是对于我们这种资源比较缺乏的国家,需要大量进口初级商品,汇率调整更有助于缓解"输入型"通胀压力。

      同时,适当通过汇率等价格手段调节贸易不平衡和国际收支失衡,有利于缓解外汇流入和储备积累过快的压力,实现经济更加平稳、可持续的发展及货币供给平稳有序的增长。国际经验也告诉我们,作为国与国之间货币的比价,灵活的汇率制度有助于直接应对各类外部经济冲击,有助于增强一国应对外部冲击的能力以及宏观经济的"韧性"。

      此外,汇率的灵活性还有助于改善货币政策传导机制。从2005年以来的实践来看,遵循"主动性、渐进性、可控性"原则的人民币汇率形成机制改革,使得企业、商业银行等微观主体主动适应汇率浮动的意识增强,应对市场变化的灵活性和能力提高。货币市场、外汇市场进一步发展,市场深度和广度都有了很大的提高。

      来源:上海证券报

      撰稿人:李丹丹 苗燕